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什么影响着人们的投资行为_中国信息报
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更新时间:2015年08月14日 09:00:26

什么影响着人们的投资行为

——读《动物精神》 和《非理性繁荣》
■  杨敬/文   

    近来,股民的心如同风雨中的小舟,随股市的波动跌宕起伏。是什么引起股市的风云变幻?有人从宏观经济角度分析,有人从技术层面解释,我则想起了诺贝尔经济学奖获得者,美国经济学家罗伯特•席勒的两部著作《动物精神》和《非理性繁荣》。前者是他与另一位经济学家,诺贝尔经济学奖得主乔治•阿克洛夫的合著。从这两本书中,我看到的是心理和情绪波动对人的行为,甚至对经济运行的变化产生了多么重大的影响。
    “动物精神”一词的使用要追溯到凯恩斯。凯恩斯将宏观经济波动归因于投资者所具有的“动物精神”。在凯恩斯看来,“动物精神”是一种非理性的心理现象,容易受各种环境因素的影响,具有不稳定的特征。
    “非理性繁荣”一词源于艾伦•格林斯潘。1996年12月5日,面对全球股市的持续繁荣与大幅上涨,作为当时美联储主席的格林斯潘在华盛顿对当下的股市作出了“非理性繁荣”的判断。这一判断震惊了世界,被称为“格林斯潘震撼”并导致欧美股市暴跌。如果格老的一个判断真的是造成了股市暴跌的原因,恰恰说明了人的行为正如这两部书的作者所论证的那样,往往会受心理和情绪支配,偏离理性决策所期望的结果,从而造成经济的波动,甚至最终导致经济危机的出现。
    在作者看来,无论是机构投资者还是个体投资者,都难以摆脱各种非理性因素的影响。即使投资者是在追求一种理性的目标,结果往往也难以实现。《非理性繁荣》的序言中指出,20世纪90年代末的股市呈现出一个典型特点,即投机性泡沫:暂时的高价得以维持,主要是由于投资者的热情而不是与实际价值相一致的预测。
    作者认为,各起重大经济事件基本上都有人类心理方面的原因,也就是人们的动物精神会在经济运行过程中发挥作用。投资者决定投资时是非理性的,其当时的情绪状态是造成牛市的最重要的因素之一。“非理性繁荣是投机性泡沫的心理基础,投机性泡沫是这样一种情况:价格上涨的信息刺激了投资者的热情,并且这种热情通过心理的相互影响在人与人之间逐步扩散,在此过程中,越来越多的投资者加入到推动价格上涨的投机行列,完全不考虑资产的实际价值,而一味地沉浸在对其他投资者发出的羡慕与赌徒般的兴奋中。”这几乎是对中国股市这一轮狂涨的准确描述。
    作者对“动物精神”(即非理性心理和行为)进行了详细地分析,将其分解为五种主要的心理或行为,即信心、公平、欺诈、货币幻觉和听信故事。作者提出,经济学家一直以来只抓住了信任和相信的部分含义,证明信心是理性的,而事实上,“信心是最重要的动物精神元素”,包括对未来的盲目预期。信心这个词指的是那些不能用理性决策来涵盖的行为。当人们有信心时,他们就会买进,当他们缺乏信心时,他们就会退缩,就会卖出。人类的经济决策并非古典经济学理论假设的那般理性和简单,其复杂的心理因素才是整体经济动荡不安的根源。
    希勒对各国股市的价格水平进行了历史回顾。股价上涨,即使事实上是非理性的上涨,都是在一个貌似理性的故事的基础上进行的。如果历史数据证明股价上涨跟收益不匹配,那么有可能就是另一个故事在支撑,就是相对收益的故事,亦即股票相对于其他投资品种(债券)的收益。“故事是公众行动的参照物”,“成为伟大的领导人的首要条件就是会编故事”。这些故事真的靠谱吗? 
    人类毕竟是已知的世界上唯一有理性的动物,如果只有动物精神支配人的行为,人类社会就变得无法想象。作者的意图是要提醒人们,要客观而真实地了解经济事件,合理科学地对其进行解释,就应该摒弃动物精神在经济事件中所扮演的角色。读过此书的人们,也许能在作投资决策之前,进行一些理性的思考。
   

 
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