■ 高瑞东

　　今年以来，面对复杂严峻的国际环境和国内经济转型的深层次矛盾，我国经济展现出强大的韧性和活力。4月份，我国经济在外部压力下继续保持稳定增长态势，主要经济指标运行在合理区间，高质量发展扎实推进。特别值得关注的是，“以旧换新”政策效应持续释放，制造业投资和基建投资保持较高增速，经济结构持续优化升级。这些成绩的取得，充分彰显了中国经济的强大实力和巨大潜力。

　　以旧换新效应释放，市场销售稳定

　　消费作为经济增长的“压舱石”，在4月份展现出强劲韧性。社会消费品零售总额同比增长5.1%，连续两个月保持在5.0%以上的增速区间。这一成绩来之不易，特别是在美国对等关税政策冲击下，消费市场依然保持稳定增长，充分体现了我国内需市场的强大韧性。

　　“以旧换新”政策成为拉动消费的重要引擎。数据显示，4月份限额以上单位家用电器和音像器材类商品零售额同比增长38.8%，文化办公用品类增长33.5%，家具类增长26.9%，通讯器材类增长19.9%，均显著高于商品零售总额增速。这些品类的快速增长，直接带动社会消费品零售总额增长1.4个百分点。值得注意的是，政策效应还在持续扩大，一季度消费品“以旧换新”财政乘数已提升至2.4，高于去年四季度的2.1。

　　汽车消费方面，虽然4月份销售同比增速回落至0.7%，但这主要是受去年同期高基数的影响。实际上，4月1日起多家车企推出优惠活动，市场活跃度依然较高。随着第二批810亿元超长期特别国债的落地，以及地方政府配套消费券的发放，“以旧换新”政策效应有望进一步释放。

　　消费市场呈现明显的结构性特征。必选消费品保持稳定增长，4月份药品和粮油食品销售增速基本持平。可选消费品中，受国际金价波动影响，金银珠宝销售同比增速大幅提升14.7个百分点至25.3%。而日用品、纺织品、饮料等品类增速有所回落，这反映出在外部环境不确定性加大的情况下，居民消费更趋理性。

　　服务消费持续回暖。4月份餐饮收入同比增长5.2%，虽然较3月份略有回落，但仍保持稳健增长。1-4月服务零售额累计增长5.1%，增速连续两个月加快，显示出服务消费的持续复苏态势。随着暑期消费旺季的到来，预计服务消费将继续保持良好发展势头。

　　设备更新拉动制造业投资持续增长

　　投资数据显示，1-4月全国固定资产投资同比增长4.0%，继续保持平稳增长。其中，制造业投资表现尤为亮眼，虽然4月份单月增速较3月小幅回落，但仍维持在较高水平。分行业看，汽车制造业投资同比增长15.6%，通用设备制造业增长12.8%，农副产品加工业增长11.3%，均保持两位数增长。

　　设备更新改造成为制造业投资的重要驱动力。在国家政策支持下，1-4月设备工器具购置投资同比增长18.2%，对全部投资增长的贡献率达到64.5%。这一数据充分说明，大规模设备更新政策正在有效激发企业投资活力。特别是在“两重”领域（重大战略、重大工程），设备更新需求持续释放，带动相关行业投资快速增长。

　　高技术产业投资保持强劲增长势头。4月份规模以上高技术制造业增加值同比增长10%，明显快于整体工业增速。其中，航空航天相关设备制造业增长21.4%，集成电路制造业增长21.3%，数字产品制造业增长10%。这些数据表明，我国产业升级步伐正在加快，新质生产力培育取得积极成效。

　　随着全球产业链重构加速，我国制造业竞争优势将进一步凸显。预计二季度出口将保持稳定增长，这将继续对制造业投资形成有力支撑。同时，随着各项惠企政策的落地见效，企业投资信心有望进一步增强。

　　“两重”加速形成实物工作量

　　基础设施建设投资保持稳健。4月份广义基建投资同比增长9.6%，狭义基建投资增长5.8%，较3月份有所回落，但仍保持较高增速。分领域看，电力热力燃气及水生产和供应业投资增长8.3%，交通运输仓储和邮政业增长7.6%，水利环境和公共设施管理业增长5.2%。

　　财政政策持续发力，为基建投资提供有力保障。1-4月，全国新增地方政府专项债券发行1.2万亿元，完成全年额度的27%，发行进度明显快于去年同期。4月25日召开的中央政治局会议明确要求，要加快地方政府专项债券、超长期特别国债等发行使用，这将为基建投资提供更加充足的资金支持。

　　展望后市，基建投资有望保持较高景气度。一方面，随着地方政府隐性债务化解工作推进，地方财政压力有所缓解，可用于基建投资的资金将更加充裕。另一方面，今年新增地方政府专项债务限额达到4.4万亿元，较去年增加5000亿元，重点支持区域重大战略、新质生产力培育等领域。此外，专项债券投向管理更加精准，实行专项债券投向领域“负面清单”制度，将有效提升资金使用效率。

　　特别值得关注的是，近期多地正在加快推进重大项目建设。例如，粤港澳大湾区多个跨江通道项目加速推进，长三角一体化示范区重大工程陆续开工，成渝地区双城经济圈基础设施建设全面提速。这些重大项目的实施，将有效拉动投资增长，为经济持续健康发展提供坚实支撑。

　　总体来看，4月份中国经济交出了一份令人满意的答卷。在外部环境复杂严峻的背景下，我国经济顶住压力、迎难而上，展现出强大的发展韧性和增长潜力。展望未来，随着各项政策效应持续释放，经济内生动力不断增强，中国经济必将乘风破浪、行稳致远。

　　（作者系光大证券首席经济学家）