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货币政策助力稳增长_中国信息报
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更新时间:2014年12月02日 08:54:47

货币政策助力稳增长

■  王培伟/文
 
    11月21日晚间,央行意外宣布不对称降息,并扩大了存款利率浮动区间,旨在降低社会融资成本、刺激经济企稳回升。但市场普遍认为,降息的效果依然有待观察,此次降息打开了货币政策宽松空间,为有效刺激经济回升,后期央行或将继续推出更多的宽松政策。
    分析人士指出,央行此次降息主要是为了向市场传递明确的稳增长、稳就业信息,具有强烈的信号作用。但鉴于大多数银行预计将把存款利率上浮到基准利率的1.2倍,与降息前的存款利率相比变化不大,商业银行的资金成本难以明显下降,从根本上制约了贷款利率的下行。银行利差收窄,其信贷意愿可能下降。同时,降息无法有效提升商业银行风险偏好,大型企业将明显受益,小微企业融资难、融资贵问题依旧存在。因此,此次降息的政策效果有待观察。
    目前,市场普遍预期央行将继续使用各种政策工具组合,包括进一步降息、降准或加大银行间流动性投放。特别是降准,已经进入市场的政策预期。
    分析认为,目前我国下调存款准备金率空间较大。目前,我国平均19%的法定存准率居全球之首。从2003年开始,中国央行为对冲外汇储备推动基础货币高速增长,不断提高法定准备金率。但如今形势已经逆转,今年下半年以来央行外汇占款净减少,基础货币投放量的下行压力凸显。因此央行需要反向操作,降低法定存款准备金率,提高货币乘数。另外,存款准备金率对银行来说相当于税负,过高的存款准备金率降低了政策利率向实体经济利率传导的效率。
    同时,市场预期未来半年CPI同比增速仍将继续低于2%,也给正常的货币政策逆周期操作免除了通胀的后顾之忧。
    央行近期的公开市场操作也让市场对进一步宽松政策出台充满了期待。在11月27日的常规公开市场操作日,央行暂停正回购操作,这也是4个月以来正回购操作首度暂停。随着市场对经济持续低迷预期进一步强化以及年底临近,市场资金面的趋向紧张,央行暂停正回购操作释放出继续放松流动性的信号。降息需要数量型工具配合,后续不排除将重启逆回购,以释放短期基础货币。预计未来降准将配合存款保险制度和贷存比调整等金融政策一同出台。但分析同时指出,与2008年下半年类似的短期内频繁降准、降息操作不大可能出现。
 
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